普瑞森能源前年年报和二〇一八年一季报点评:PDH价差扩充,新一轮布局开启

   
2017,二十烷平均价格上升1148元/吨,聚乙炔上涨1021元/吨;PDH价差收缩198元/吨。PDH方面,子公司张家港扬子江石化和波尔多福基石化盈利苏醒平常,二零一七年分别毛利4.0亿和1.8亿。二〇一八年,由于原油的价格上行和乙基需要较好,2018Q1间苯二甲酸平均价格同期相比较上升739元/吨,聚三十烷价格上涨677元/吨,PDH价格差异扩大627元/吨,2018Q1集团完全毛利3.1亿元。牵挂到Q1张家港PDH装置经历了1个多月的检修,如若满产,效果与利益应该更加高,由此大家对Q2-Q4的法力越来越乐观。

   
2)LPG贸易业务持续强大。二零一六年,公司全年实现LPG国贸总的数量近600万吨;二〇一七年上7个月,集团LPG出卖完成收益112亿元,同期比较增进四分一。经过20年深耕储存,公司已经产生LPG贸易、存款和储蓄加工、终端分销、深加工为紧密的全行业布局。十五烷贸易专门的学问,依托那格浦尔、太仓、张家港、平凉四库联合浮动,公司接连七年成为国内最大的液化原油气进口商和分销商;同时公司利用在LPG贸易能源上的优势,在C3行当链上,产生了“十二烷-混合芳烃-聚丙烷”的全行当,抗甲基波动风险本事较强。

    下调毛利预测,指标价10.4元。
由于中国和美利坚联邦合众国际贸易易摩擦进级,有希望晋级北美入口的芳香烃价格,对商号PDH
板块持严谨姿态,下调2018-2020 年EPS 至0.80 元、0.92 元和1.19
元(原为0.97/1.16/1.62 元),当前股票价格对应2018-2020 年PE 为11/10/7
倍。根据2018 年行当平均13 倍PE 总计目的价为10.4 元,下调至“增持”评级。

   
1)PDH毛利稳健,三季度价格差异扩展。集团现存两套PDH装置并配套聚乙烷,化学工业业务毛利趋于稳健。张家港一期60万吨PDH,40万吨PP净利益1.84亿,单月达成0.31亿,单吨净利约613元;波尔多一期66万吨PDH,40万吨PP于十一月转固,实现利润0.58亿元,单月完毕0.23亿,单吨净利420元。由于集团享有环丙烷贸易业务,利益切割可能装有酷爱,PDH利益由此低于行当水平。三季度截止十二月首旬,PDH价差相比较前两季度增加250元,大家预测三季度两套PDH的扭亏约为2-2.5亿。

    PDH新一轮生产本领扩张开启,贸易容积拉长,新资料稳步布局。

   
集团宣布二〇一七年三季报,前三季度实现营收233.37亿,同期相比较升高69%;完成归母净收益8.15亿,同比增加123%。当中三季度单季度实现赚钱3.29亿元,比较2017Q2的2.71亿环比拉长0.58亿元,符合市场预期。同期,公司估算二零一七年净毛利转移幅度为百分之百-1四分之二,即全年毛利9.40-11.75亿元,2017Q4贯彻赚钱1.25-3.6亿元。

   
危机提示:中国和米国际贸易易摩擦风险;LPG贸易波动较烈危害;原油的价格下降危机;项目投入生产不比预期的风险。

   
由于品种投入生产进程的不及预期,下调2017-今年EPS至0.73、0.84和1.12元(原为0.81/1.02/-元),当前股票价格对应2017-今年PE为16/14/11倍。维持买入评级,遵照二零一七年20倍PE,下调目的价至14.6元。

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